电力行业:煤价回落创造交易性机会
国内沿海动力煤价格正在快速回落,燃煤机组点火价差快速改善。国内沿海动力煤船板价自2014 年起开始急速下跌。即将来临的中国农历新年预计对动力煤价格有进一步下行压力,我们预计煤价将进一步下挫至二月末。我们预计秦皇岛5,500 大卡可能将跌至550 元/吨水平。相应的,燃煤电厂点火价差在未来两个月将进一步改善。
2014-15 年国内动力煤预计维持在低位略有上涨。煤炭行业的产能过剩问题预计将在2014-15 年持续,然而我们看到,2013 年煤炭行业固定资产投资增速快速降至接近零, 预计2014-15 年负增长,将会使产能过剩问题略有改善。我们预计新增煤炭产能的减速或将给国内煤炭市场带来一些支撑。基于此,我们预测2014/15 年的秦皇岛5,500 大卡均价将继续保持在低位的600 元/620 元每吨。
由于电价体制的不确定性,维持对电力行业的“中性”的评级。然而基于相对疲弱的2014-15 年煤价预期,燃煤电厂的盈利能力仍较为吸引。目前,我们对华润电力、华能国际、大唐发电和中国电力的评级为“收集”,对华电国际的评级为“买入”,主要基于其盈利对低煤价的高敏感度。